（以下实质从东吴证券《有色金属行业追踪周报：关税计谋下，价差交往与再通胀交往成为阛阓干线，有色金属价钱全线上升》研报附件原文节录）投资重心回归本周行情（2月5日-2月7日），有色板块本周上升3.5%，在一起一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上升6.35%，金属新材料板块上升5.28%，小金属板块上升5.13%，能源金属板块上升4.23%，工业金属板块上升2.08%。工业金属方面，跟着好意思国关税计谋逐渐落地，以及本周好意思国非农数据夸耀劳能源阛阓的捏续紧缺，再通胀交往主导阛阓，工业金属大宗录得较大涨幅。贵金属方面，关税计谋下，价差交往与再通胀交往成为阛阓干线，本周海表里黄金均录得大幅上升，但咱们觉得在劳能源阛阓出现连结不足预期之前，好意思联储不会狂妄窜改年内降息次数；此外，特朗普示意下周将与乌克兰总统碰头以寻求科罚俄乌冲破的要领，需警惕黄金价钱在避险厚谊与降息预期消退后的回调，遥远依旧看好黄金保管轰动上升走势。周不雅点：铜：关税预期下好意思铜溢价清晰，国外再通胀交往助推铜价全面上升。限制2月7日，伦铜报收9,440好意思元/吨，周环比上升4.15%；沪铜报收77,250元/吨，周环比上升2.26%。供给端，限制2月7日，本周入口铜矿TC均价赓续着落至-3好意思元/吨，标明矿端供应依旧孔殷；需求方面，春节长假后下流需求收复有限，下流新增订单清晰收缩导致社会库存累库清晰。宏不雅方面，在好意思国一些列关税计谋下，基于对好意思铜的关税入口预期，阛阓交往价差预期，咱们觉得在关税宽裕落地签，好意思铜有望捏续保捏较高溢价；此外，本周非农数据体现出好意思国现在劳能源阛阓仍旧保管韧性，再通胀交往重新主导阛阓，本周海表里铜价全面上升，预测短期铜价受关税及通胀交往影响保管轰动进取走势。铝：受春节影响国内铝锭社库超预期增长，需求复苏较为安静。限制2月7日，本周LME铝报收2,628元/吨，较上周上升1.31%；沪铝报收20,600元/吨，较上周上升1.78%。供应端，本周我国电解铝运行产能保管在4340万吨，四川及贵州地区部门电解铝企业传出复产音书，预测电解铝供应短期明白；需求端，本周部分铝板企业开启老到，全体开工率环比下降0.34%，河南、山西地区铝棒企业陆续复产，开工率环比增长0.47%，电解铝的表面需求无清晰变化。春节手艺国内电解铝企业保管较高开工率，节后铝锭社会库存大增，现在库存67.43万吨，较节前51.68万吨加多15.75万吨；此外受到关税影响，下流需求复苏较为安静，本周受到乐不雅的宏不雅厚谊影响，海表里铝价环比上升，后续需密切柔顺阛阓需求的变化，预测短期保管轰动走势。黄金：关税计谋下，价差交往与再通胀交往成为阛阓干线。限制2月7日，COMEX黄金收盘价为2886.10好意思元/盎司，周环比上升1.93%；SHFE黄金收盘价为669.90元/克，周环比上升3.67%。春节假期手艺，特朗普签署行政令对中国、墨西哥以及加拿大商品加征关税，避险厚谊运转上升；此外，跟着关税计谋的逐渐落实，再通胀交往再次成为阛阓干线，本周海表里黄金价钱均录得权臣上升，其中基于对异日入口关税的预期，Comex黄金显露出清晰的溢价交往。本周五，好意思国非农数据出炉，好意思国1月非农做事东谈主口新增14.3万东谈主，不足预期，但24年11月和12月数据辨认上修4.9万东谈主和5.1万东谈主；此外舒适率下行0.1pct至4.0%，低于预期的4.1%，非农数据标明好意思国做事阛阓仍旧保捏韧性，天然利率阛阓订价好意思联储年内初度降息手艺从6月提前至5月，但咱们觉得在劳能源阛阓出现连结不足预期之前，好意思联储不会狂妄窜改年内降息次数；此外，特朗普示意下周将与乌克兰总统碰头以寻求科罚俄乌冲破的要领，需警惕黄金价钱在避险厚谊与降息预期消退后的回调，遥远依旧看好黄金保管轰动上升走势。风险指示：好意思元捏续走强；下流需求不足预期。
